(Повтор сообщения от 18 августа, текст без изменений)
ЛОНДОН, 21 авг (Рейтер) – Инвесторы, сделавшие ставку на
восстановление оцениваемого в $275 миллиардов рынка банковских
облигаций категории Additional Tier (AT1) после шокирующего
решения Швейцарии в марте списать аналогичные бонды Credit
Suisse, имеют одну из самых высоких доходностей на долговых
рынках.
Глобальный индекс ICE BofA, включающий такие
бумаги, показал доходность в 14% с 20 марта – следующего дня
после того, как швейцарский регулятор принял решение оценить в
ноль франков облигации AT1 Credit Suisse номинальной стоимостью
$17 миллиардов в результате принудительного слияния с UBS
, спровоцировав обвал на рынке.
Двузначная доходность AT1 с тех пор резко контрастирует с
низкой доходностью мировых корпоративных облигаций, 4-
процентами, которые приносят
высокодоходные облигации с кредитным
рейтингом ниже инвестиционного уровня и убытком гособлигаций в
3% за тот же период.
«Рынок AT1 прошел долгий путь и нормализовался», – сказал
Диллон Ланкастер, управляющий фондом TwentyFour Asset
Management, среди активов которого были облигации AT1Credit
Suisse .
Облигации категории AT1 выполняют роль своеобразного
амортизатора, если уровень капитала банка падает ниже
определенного порога. Они были разработаны банковскими
регуляторами после мирового финансового кризиса в рамках мер,
направленных на то, чтобы возложить убытки в первую очередь на
инвесторов, а не на налогоплательщиков.
В результате спасения Credit Suisse держатели облигаций AT1
Credit Suisse остались ни с чем, а акционеры, которые обычно
стоят ниже держателей облигаций в очереди на выплаты в случае
крахе банка, получили $3,23 миллиарда.
Восстановление рынка – хорошая новость для европейских и
азиатских регуляторов, которые в марте стали спешно заверять
держателей облигаций в том, что не повторят шаг швейцарского
коллеги.
Доходность облигаций AT1, подскочившая до уровня, при
котором инвесторы сомневались в том, что банки будут выкупать
свои долги, с тех пор опустилась. Погашение облигаций AT1 такими
крупными кредиторами, как BBVA, Barclays, UniCredit и Lloyds,
помогло успокоить рынки.
Облигации AT1 бессрочны, но банки имеют возможность их
обратного выкупа через определенное количество лет и в
большинстве случаев так и делают, что позволяет ограничить
стоимость заимствований и снижает риск для держателей таких
бумаг.
С июня некоторые европейские банки вновь начали продавать
долговые обязательства категории AT1: французский BNP Paribas
отметил высокий спрос при продаже своих бондов в середине
августа на американском рынке. Аппетит инвесторов подстегнули
также сильные квартальные результаты кредитора.
«Значительная часть стресса, вызванного событиями вокруг
Credit Suisse, была устранена», – сказал Лоран Фрингс из Aegon
Asset Management, добавив, что долг AT1 по-прежнему
привлекателен для инвесторов по сравнению с другими банковскими
бондами, а также с корпоративными облигациями
ниже инвестиционного уровня.
Как показывает индекс BofA, даже после восстановления рынка,
премия за риск бондов AT1 по-прежнему выше, чем до спасения
Credit Suisse. Доходность облигаций такой категории многих
банков также превышает тогдашние уровни.
Доходность долларовых бондов AT1 Deutsche Bank с
погашением в 2025 году составляет 14% по сравнению с 10% в
начале марта, а доходность аналогичных бондов
UBS с погашением в 2027 году находится на уровне 11%, тогда как
в начале марта составляла около 9%.
Увеличение дополнительной доходности европейских облигаций
AT1 по сравнению с европейскими корпоративными облигациями
с рейтингом ниже инвестиционного уровня отражает
неопределенность перспектив рынка, отметили в недавней записке
аналитики Goldman Sachs.
«Полное устранение премии за риск облигаций AT1 зависит от
способности этого класса активов привлечь новых покупателей, а
этот процесс, вероятно, займет некоторое время», – написали они.
Джошуа Фарбер из BNP Paribas считает, что дальнейшие продажи
бондов и выкуп облигаций AT1 большим числом банков будут
способствовать восстановлению рынка.
Недавно UniCredit пересмотрел годовой прогноз продаж
облигаций AT1 номинированных в долларах, евро, фунтах и
швейцарских франках до 20 миллиардов евро ($21,80 миллиарда) с
15 миллиардов ($16,35 миллиарда) ранее.
($1 = 0,9173 евро)
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Йорук Бахчели и Кьяра Элизеи)