3 янв (Рейтер) – Заемщиков, ожидающих облегчения от
снижения процентных ставок, может ждать разочарование:
финансовые рынки указывают на то, что ставки останутся высокими
еще долгие годы.
Как бы сильно ни снижались ставки в 2024 году,
ценообразование на денежных рынках свидетельствует о том, что
десятилетие практически нулевых процентных ставок,
установившееся после финансового кризиса 2008 года, вряд ли
вернется, пока инфляционное давление и государственные расходы
остаются на высоком уровне.
Это чревато дальнейшими неприятностями для многих
государственных и частных заемщиков, которые воспользовались
более низкими ставками в прошлом и еще не ощутили на себе все
последствия рекордных темпов повышения ставок центральными
банками за последние два года.
Трейдеры в последние недели усилили ожидания резкого
снижения ставок в 2024 году, воодушевленные замедлением инфляции
и «голубиным» настройками Федеральной резервной системы США.
Ожидания того, что ставки в США и Европе снизятся как
минимум на 1,5 процентных пункта, способствовали росту рынков
облигаций и акций.
Хотя ожидается, что к концу 2024 года ФРС снизит ключевую
ставку до 3,75%, ценообразование на денежном рынке одновременно
предполагает, что ставка дойдет до 3% только к концу 2026 года,
а затем снова поднимется до 3,5%.
Это резко контрастирует с большей частью десятилетия после
мирового финансового кризиса 2008 года – тогда ставки оставались
около нуля и лишь в 2018 году постепенно дошли до 2,25-2,50%.
Ожидается, что ставки Европейского центрального банка к
концу 2026 года достигнут примерно 2% по сравнению с 4% в
настоящее время. Да, это понижение, но едва ли это признак
возвращения к неортодоксальному эксперименту с отрицательными
ставками, происходившему с 2014 по 2022 годы.
«Это просто нормализация, а не переход к мягкой
денежно-кредитной политике», – сказал Майк Ридделл из Allianz
Global Investors.
По мнению экономистов, такие ожидания соответствуют
сценарию, при котором так называемая «нейтральная» процентная
ставка, которая не поддерживает и не замедляет экономический
рост, повысилась еще до пандемии COVID-19.
В пользу этого аргумента говорит и то, что американская
экономика пока избегает рецессии, которую многие ожидали в
условиях агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики.
Повышение инфляционных рисков на фоне геополитической
напряженности и возврата производств на родину, смягчение
налогово-бюджетной политики и потенциальное повышение
производительности труда благодаря искусственному интеллекту –
это факторы, которые могут поднять нейтральную ставку.
Представление о нейтральной ставке, хотя ее и невозможно
определить в реальном времени, является ключевым для понимания
потенциала роста экономики и принятия центральным банком решения
о том, насколько сильно снижать ставки в будущем.
Вопрос о том, изменилась ли нейтральная ставка, является
предметом многочисленных обсуждений, и не все убеждены, что она
повысилась.
Важно отметить, что ожидания рынка обгоняют прогноз ФРС о
долгосрочном значении процентных ставок в 2,5%, хотя некоторые
из управляющих Федрезерва обозначили его выше 3%.
В еврозоне чиновники ЕЦБ указывают на нейтральную ставку на
уровне 1,5-2%.
«Я скептически отношусь к тому, что в нейтральной ставке
произошли значительные изменения», – сказала бывший экономист
ФРС Иданна Аппио, ныне управляющая портфелем активов First Eagle
Investment Management.
Аппио не понимает, почему рынки закладывают в цены, что
ставки будут оставаться высокими, в то время как многие
показатели инфляционных ожиданий говорят о том, что инфляция
должна вернуться к целевым показателям центральных банков. По ее
словам, еще слишком рано говорить о росте производительности
труда.
Определить, куда будут двигаться ставки в ближайшие годы,
далеко не просто, и рынки могут ошибаться.
Однако их ожидания требуют осторожности от заемщиков,
которые привыкли к низким ставкам последних лет и продолжают
пользоваться их преимуществами.
«Это означает, что компаниям придется рефинансировать
кредиты по достаточно, а иногда и значительно более высоким
ставкам, чем те, которые существовали на протяжении последних
пяти лет», – сказал Патрик Санер из Swiss Re.
«В этом контексте более высокие ставки действительно имеют
большое значение, особенно когда речь идет о корпоративном
планировании».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Йорюк Бахчели)