НЬЮ-ЙОРК, 27 дек (Рейтер) – По мере выхода облигаций из
исторической распродажи некоторые инвесторы ожидают лучших
времен на рынке госдолга США в 2024 году – при условии, что
снижение ставок Федеральной резервной системой произойдет в
соответствии с ожиданиями.
Ралли в четвертом квартале спасло облигации от
беспрецедентной третьей подряд годовой просадки в 2023 году,
после худшего в истории годового спада годом ранее. Резкий рост
в конце года последовал за достижением в октябре
государственными облигациями США самого низкого уровня с 2007
года.
Катализатором этого подъема стали ожидания того, что ФРС,
скорее всего, завершила цикл повышения ставок и будет снижать
стоимость заимствований в 2024 году. Это представление
укрепилось, когда регулятор неожиданно включил в декабрьские
экономические прогнозы понижение ставки на 75 базисных пунктов
на фоне признаков дальнейшего снижения инфляции.
Ожидается, что падение ставок приведет к снижению доходности
казначейских облигаций и росту цен на них, на что надеются
многие инвесторы. Опрос управляющих фондами, проведенный BofA
Global Research, указал на максимальный с 2009 года объем
позиций инвесторов, в которые заложено ожидание динамики бондов
лучше рынка.
Тем не менее, мало кто верит, что путь к снижению доходности
будет простым. Некоторые опасаются, что сокращение доходности
казначейских облигаций более чем на 100 базисных пунктов с
октября уже отражает ожидания снижения ставок и делает рынки
уязвимыми к резким откатам, если ФРС не начнет снижать ставки
достаточно скоро или достаточно быстро.
Фьючерсы, привязанные к основной ставке ФРС, показывают, что
рынок заложил в позиции снижение ставки в 2024 году примерно в
150 базисных пунктов, что вдвое больше, чем заложили чиновники.
На прошлой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций
составила 3,88% – минимум с июля.
Многие также внимательно следят за возможным возвращением
тревог вокруг налогово-бюджетной политики, которые
способствовали росту доходности до пиковых значений 2023 года,
но ослабли в конце года.
«Если не окажется, что ФРС полностью просчиталась, то в
следующем году следует ожидать некоторого снижения ставок, –
сказал Брэндон Свенсен из BlueBay Fixed Income в RBC Global
Asset Management. – Путь этот может быть нелегким».
ОБЛИГАЦИИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ
Доходность американских облигаций с начала года по текущий
момент, включающая процентные выплаты и изменения цен, составила
4,8% по состоянию на прошлую неделю по сравнению с отрицательной
доходностью в 13% в 2022 году, согласно индексу Bloomberg US
Aggregate Bond Index.
«Облигации вернулись», – говорится в тексте прогноза
Vanguard, опубликованном в начале декабря.
Второй по величине управляющий активами в мире ожидает, что
доходность американских облигаций составит 4,8-5,8% в течение
следующего десятилетия, по сравнению с 1,5-2,5%, которые он
прогнозировал до начала цикла повышения ставок в прошлом году.
Фонд облигаций Vanguard Total Bond Market Index Fund в более
$300 миллиардов на прошлую неделю показал доходность с начала
2023 года в 5,28% по сравнению с отрицательными 13,16% в 2022
году. Доходность флагманского фонда облигаций PIMCO размером
$132 миллиарда – Income Fund – по состоянию на прошлую неделю
составила 8,92% по сравнению с минус 7,81% в прошлом году.
Хотя не все видят впереди рецессию, большинство
облигационных «быков» рассчитывают на то, что замедление
экономического роста в США и ослабление инфляции подтолкнут ФРС
к снижению процентных ставок.
Эоин Уолш из TwentyFour Asset Management считает, что
благодаря росту доходности в 2023 году облигации могут
предложить лучшее из двух миров – доход с возможностью
увеличения стоимости капитала.
«С того места, где мы сейчас находимся, вы получите
доходность по облигациям и, вероятно, также увеличение
капитала», – сказал он.
Он ожидает, что к концу 2024 года доходность 10-летних
облигаций составит 3,5%-3,75%.
Другие считают, что на некоторых участках кривой доходности
казначейских облигаций ралли уже зашло слишком далеко
«Большая часть доходности облигаций 2024 года как на
переднем, так и на заднем фронте… уже достигнута», – сказал
Рик Ридер из BlackRock.
В то же время опасения по поводу значительного бюджетного
дефицита и ожидания увеличения предложения облигаций могут
привести к росту премий за срок погашения – компенсации, которую
инвесторы требуют за риск владения долгосрочными облигациями. В
то же время спрос может отставать, поскольку ФРС и крупные
иностранные покупатели, такие как Китай, сокращают позиции в
гособлигациях США.
Недавнее ралли облигаций также смягчило финансовые условия –
показатель доступности средств в экономике. Некоторые опасаются,
что это может привести к восстановлению экономического роста или
даже росту инфляции – и в результате задержит снижение ставок
ФРС.
Индекс финансовых условий Goldman Sachs упал на 136 базисных
пунктов с конца октября и 19 декабря находился на самом низком
уровне с августа 2022 года.
«Чем больше рынки будут закладывать в позиции снижение
ставок, тем менее срочной ФРС, вероятно, будет считать
потребность в их проведении, потому что рынки смягчают условия
за них», – сказал Джереми Шварц из Nomura.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давид Барбушиа)
