СИНГАПУР, 21 дек (Рейтер) – Приближается 2024 год, и
аналитики, ждавшие рецессии в США в течение двух лет, теперь
говорят, что ее, по-видимому, не будет. Однако все остальные, от
компаний до инвесторов, по-прежнему прогнозируют замедление
темпов роста из-за вялого потребительского спроса.
Диссонанс между традиционно «бычьими» аналитиками
инвестиционных банков и более осторожными управляющими фондами –
дело не новое. На этот раз разница заключается в том, что
некоторые крупнейшие корпорации, излагая свои планы на следующий
год, проявляют значительно больше осторожности.
Управляющие капиталом не сомневаются в том, кому из них
стоит доверять. По их словам, аналитики, работающие на стороне
продавцов – после нескольких месяцев ошибочных прогнозов –
слишком оптимистично оценивают перспективы роста, снижение
ставок ФРС и восстановление потребления.
«Стоит несколько скептически относиться к некоторым
прогнозам, сделанным продавцами, – сказал Патрик Макдоноу из
PGIM Quantitative Solutions. – Я бы предпочел придерживаться
мнения компаний».
Согласно консенсус-прогнозу крупнейших банков, включая
Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS и Barclays, в 2024 году
высокие процентные ставки, дорогая нефть и застопорившийся Китай
будут сдерживать рост мировой экономики, но вероятность рецессии
невелика. Год назад рецессию в США предрекали многие банки.
Между тем бизнесмены сейчас высказываются более мрачно, чем
в преддверии 2023 года.
Анализ 150 корпоративных конференций по следам публикации
квартальной отчетности, проведенный в ноябре Deutsche Bank,
показал, что компании в целом характеризуют спрос как несколько
слабый, но не тревожно низкий. Предприятия продолжают сокращать
запасы, адаптируясь к вялому спросу на товары.
По словам экономистов Deutsche Bank, для описания спроса
компании использовали такие слова, как «мягкий», «вялый»,
«медленный», «недостаточный», «неровный», «приглушенный»,
«сдержанный», «проблемный», «слабый», «под давлением» и
«неравномерный».
Walmart сообщила в декабре, что, хотя ее удивила
стойкость потребителей перед лицом роста цен на протяжении этого
года, всё-таки она замечает, что их поведение меняется и
становится более осмотрительным.
Финансовый директор Walmart Джон Дэвид Рейни сказал на
конференции Morgan Stanley, посвященной потребительскому сектору
и розничной торговле, что компания не хочет бить тревогу, но
нынешняя осторожность безусловно отличается от того, что
наблюдалось в первые три квартала 2023-го.
Во время недавней квартальной презентации результатов
представитель сети дисконтных магазинов Dollar General
сказал, что валовая прибыль ритейлера сократилась, затраты на
выплату процентов выросли и что, по его мнению, покупатели будут
и дальше ограничивать расходы по мере наступления 2024 года,
особенно на товары не первой необходимости.
Procter & Gamble подала более оптимистичный сигнал.
Финансовый директор гиганта Андре Шультен недавно сказал, что в
минувшем квартале компании удалось нарастить долю в объеме и
капитализации американского рынка, отметив, что потребление
остается сильным.
Такая нестыковка ничуть не тревожит управляющих фондами. Им
важнее узнать, удастся ли Федрезерву избежать рецессии и при
этом сдержать инфляцию, не навредив потребителям.
Декабрьский прогноз ФРС показал, что регулятор признает
необходимость равновесия и что чиновники ощущают риск
чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики и более
сильного замедления экономики, чем необходимо.
Некоторые компании уже чувствуют это замедление.
«Потребительский сектор начинает понемногу сбавлять обороты,
и компании, ориентированные на потребителя, а это на данный
момент почти все крупные концерны, уже заговорили об этом», –
сказал Макдоноу, компания которого – глобальный управляющий
активами PGIM – имеет активы в $1,27 триллиона.
Расходы потребителей действительно снижаются, показывают
опросы Института управления поставками (ISM). Согласно
ноябрьскому исследованию Conference Board, около двух третей
потребителей по-прежнему считают рецессию в некоторой степени
или очень вероятной в течение следующего года.
РЕЦЕССИЯ ВСЁ БЛИЖЕ?
На протяжении последних двух лет макроэкономическим
аналитикам было нелегко примирить драйверы постпандемийного
отскока и триллионы долларов стимулов, влитых в мировые рынки, с
«ястребиным» нарративом центробанков.
Ряд индикаторов – от опросов производителей до инверсии
кривой доходности в США и масштабного плана бюджетных расходов –
свидетельствовали о замедлении экономики либо даже спада.
Проводившиеся с 2022 года и до середины 2023 года опросы
Рейтер постоянно показывали, что медианная вероятность рецессии
в США в течение года превышает 60%. Сейчас этот показатель
опустился ближе к 45%.
«Если честно, это был сложный год, – сказал Крис Рэндс из
Nikko Asset Management. – Если вернуться к историческим
прецедентам, то, например, исходя из основных американских
индикаторов, рецессия в США должна была начаться еще 12 месяцев
назад».
«Но если бы вы приводили этот аргумент в течение 12 месяцев,
то, скорее всего, вы бы опозорились».
Крупные банки прогнозировали замедление мировой экономики в
2023 году и вероятную рецессию в США. Даже согласно самым
«бычьим» прогнозам индекс S&P 500 в 2023 году должен был
прибавить примерно 9%. К настоящему времени он поднялся уже на
21%.
В 2022 году аналитики крупных банков ожидали, что рост
экономики замедлится, но акции продолжат дорожать. По итогам
того года S&P 500 упал на 19%.
Прогнозы на 2024 год более консервативны и содержат
множество оговорок. Даже наиболее «бычьи» прогнозы предполагают
подъем американского фондового рынка на однозначное число
процентов.
«Компании разговаривают со своими банкирами, экономистами,
консультантами и так далее. И все они рисуют одну и ту же
картину – замедление роста», – говорит Параг Тэтте из Deutsche
Bank.
«Они предпочитают не спешить и действуют осторожно, что
вполне логично. И если подъем ускорится, они отреагируют
соответствующим образом».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Рэй Ви, графика Сарупьи Гангули, перевел Томаш Каник)
