20 дек (Рейтер) – Для инвесторов, отважно поверивших в
призыв «облигации возвращаются» в неспокойном году, госбонды
еврозоны оказались большим выигрышем, а поскольку экономика
слабеет и пояса затягиваются всё туже, их привлекательность
сохранится и в 2024 году.
Реальная доходность рынка гособлигаций в валютном блоке,
оцениваемого примерно в $10 триллионов, в этом году может
составить 6,5% – восстановившись после двух лет отрицательной
доходности на фоне роста инфляции.
Рынок госдолга еврозоны значительно превзошел гособлигации
США, которые в этом году дали прибыль в 3,5%, и британские
госбонды, принесшие 2,4%, согласно индексам ICE BofA.
Облигации Италии принесли инвесторам 9%.
Для некоторых это только начало.
«Сейчас мы в большинстве своем придерживаемся бычьих
взглядов на облигации в Европе, потому что именно там картина
роста очень слабая», – сказал Майк Ридделл из Allianz Global
Investors.
Инфляция в еврозоне быстро снижается, и призрак рецессии
опять бродит по Европе. Согласно опросу Рейтер, в 2024 году рост
в еврозоне составит всего 0,6% – вдвое меньше, чем в США – что
повышает спрос на безопасные немецкие облигации.
Пробитая конституционным судом Германии дыра в бюджете
страны в размере 60 миллиардов евро может замедлить рост
экономики страны в следующем году на 0,5%, так как правительство
Олафа Шольца вынуждено сокращать статьи расходов, чтобы соблюсти
«долговой тормоз», ограничивающий новые заимствования.
БОЛЕЕ ЖЕСТКАЯ НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА
Крис Джеффери из Legal and General Investment Management
отметил, что решение немецкого суда поддержало его выбор в
пользу европейских облигаций, а не американских treasuries.
«Грядет более жесткая налогово-бюджетная политика,
достаточно масштабная, чтобы иметь макроэкономическое значение»,
– сказал он, отметив, что сокращение госрасходов Германии
происходит как раз в то время, когда министры финансов еврозоны
пытаются реформировать фискальные правила для государств-членов,
стремящихся ограничить дефицит.
Еще один плюс – в отличие от США, ни одна из крупных
экономик блока не проводит выборы в 2024 году, что устраняет
потенциальный источник дополнительного давления на расходы в год
высоких потребностей в финансировании, когда центральные банки
продолжают сокращать свои балансы.
Потребности в финансировании в евро также высоки, однако
объем нового долга, который инвесторы могут взять на себя,
больше похож на тот, что был в этом году, в то время как
инвесторам придется приспосабливаться к резко возросшему объему
выпуска долговых обязательств в США, отметили аналитики из BofA.
В то же время принятое в четверг решение ЕЦБ постепенно
прекратить реинвестирование средств в рамках программы
экстренной скупки госбондов (PEPP) к концу 2024 года, а не
раньше, усилило бычьи настроения.
ДЕРЖАТЬ ПАУЗУ
Но есть и риски.
Во-первых, высокая волатильность. Прибыль, полученная в
конце года, сопровождается резкими колебаниями цен: облигации
сильно пострадали в феврале и сентябре. По данным Ассоциации
финансовых рынков Европы, три лучших квартала по ежедневным
объемам торговли облигациями в Европе с 2014 года пришлись на
этот год.
Хедж-фонды помогают заполнить пустоту, образовавшуюся после
сокращения присутствия ЕЦБ на рынке.
Кроме того, благодаря ралли госдолга в конце года доходность
немецких облигаций опустилась до уровня, на котором, по
прогнозам некоторых банков, она будет находиться в конце 2024
года, поэтому дальнейшее падение может быть ограниченно.
А Италия может потерять свой блеск, особенно если новые
правила ЕС усилят контроль за ее финансами. Кал Эль-Вахаб из
BofA ожидает, что успехи госдолга еврозоны будут в основном
обеспечиваться Германией, а высокие потребности в
финансировании, вероятно, будут оказывать давление на Италию.
НА ДРУГОМ БЕРЕГУ ЛА-МАНША
Ожидается, что рост экономики Великобритании составит всего
0,4%.
Однако инфляция, которая не дает покоя инвесторам в
облигации, остается более серьезной проблемой: согласно опросу
Рейтер, в следующем году она составит 3% по сравнению с 2,5% в
еврозоне и 2,6% в США.
Потребности Великобритании в финансировании также являются
большим вызовом.
Крейг Инчес из Royal London Asset Management держит
нейтральные позиции в guilts в сравнении с американскими UST –
он говорит, что его больше нервирует большой объем эмиссии
госбондов в Британии на фоне угасающего аппетита пенсионных
фондов к госдолгу.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели)