ЛОНДОН, 18 авг (Рейтер) – «Скажи мне, как ты трактуешь
инфляцию, и я скажу тебе, кто ты». Эта неуклюжая адаптация
знаменитой цитаты немецкого философа Мартина Хайдеггера как
нельзя лучше объясняет нынешний раскол в Европейском центральном
банке.
Общая инфляция в еврозоне снизилась вдвое за последние девять
месяцев и составила в июле 5,3%. Однако это не устраивает
сторонников жесткой линии среди управляющих ЕЦБ. Прежде чем
закончить беспрецедентно быстрый подъем процентных ставок, они
хотят увидеть резкое снижение базового показателя инфляции,
который не включает в себя цены на продукты питания и
энергоносители и снижается медленнее – в июле он находился на
уровне 5,5%.
Глава Бундесбанка Йоахим Нагель в интервью газете Financial
Times в марте отметил, что ЕЦБ не сможет прекратить ужесточение
ДКП, пока базовая инфляция, достигавшая в конце зимы 5,6%, не
покажет достаточного замедления. Его мнение поддержали и другие
коллеги, в том числе глава центрального банка Нидерландов Клаас
Кнот.
Безусловно, и общая, и базовая инфляция в настоящее время
превышают целевой уровень ЕЦБ в 2%. Однако акцент на втором
показателе неуместен по двум причинам. Во-первых, базовая
инфляция не является лучшим индикатором того, куда движется
общий показатель, о чем свидетельствуют результаты исследования,
проведенного в 2011 году экономистами Лукрецией Райхлин и Микеле
Ленцой, а также бюллетень ЕЦБ, опубликованный буквально в
прошлом месяце.
На самом деле базовая инфляция, как правило, идет вслед за
общей с запозданием, так как ее более узкий спектр делает ее
более устойчивой. Это расхождение особенно ярко проявилось в
последние годы. В конце 2021-начале 2022 года цены на
энергоносители и продукты питания, составляющие около 30% от
общего индекса инфляции, взлетели из-за постпандемического
скачка спроса и событий в Украине. Поскольку в настоящее время
это давление ослабевает – в июле цены на энергоносители упали на
6,1% в годовом исчислении, – то и общая инфляция снижается
быстрее, чем базовая.
Вторая причина заключается в том, что общая инфляция
является более точным индикатором потребительских ожиданий,
которые чиновники тщательно отслеживают, чтобы обеспечить
сдерживание роста цен в будущем. Это связано с тем, что, как
отметил недавно председатель ФРС США Джером Пауэлл, именно общую
инфляцию остро чувствует общество. И действительно, свежий опрос
ЕЦБ показал, что европейцы реагируют на недавнее снижение общей
инфляции: потребители теперь ожидают, что инфляция в среднем
составит 3,4% в течение следующих 12 месяцев, по сравнению с
ожиданиями в 3,9% месяцем ранее.
В условиях рекордно высокой ставки по депозитам (3,75%) и
нестабильной экономики ЕЦБ необходимо убедиться в том, что его
антиинфляционное рвение не приведет к рецессии. Глава ЕЦБ
Кристин Лагард пообещала ориентироваться на данные. Изучение
правильных данных, безусловно, поможет в этом.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Франческо Геррера)