ЛОНДОН, 18 авг (Рейтер) – Инвесторы, сделавшие ставку на
восстановление оцениваемого в $275 миллиардов рынка банковских
облигаций категории Additional Tier (AT1) после шокирующего
решения Швейцарии в марте списать аналогичные бонды Credit
Suisse, имеют одну из самых высоких доходностей на долговых
рынках.
Глобальный индекс ICE BofA, включающий такие
бумаги, показал доходность в 14% с 20 марта – следующего дня
после того, как швейцарский регулятор принял решение оценить в
ноль франков облигации AT1 Credit Suisse номинальной стоимостью
$17 миллиардов в результате принудительного слияния с UBS
, спровоцировав обвал на рынке.
Двузначная доходность AT1 с тех пор резко контрастирует с
низкой доходностью мировых корпоративных облигаций, 4-
процентами, которые приносят
высокодоходные облигации с кредитным
рейтингом ниже инвестиционного уровня и убытком гособлигаций в
3% за тот же период.
«Рынок AT1 прошел долгий путь и нормализовался», – сказал
Диллон Ланкастер, управляющий фондом TwentyFour Asset
Management, среди активов которого были облигации AT1Credit
Suisse .
Облигации категории AT1 выполняют роль своеобразного
амортизатора, если уровень капитала банка падает ниже
определенного порога. Они были разработаны банковскими
регуляторами после мирового финансового кризиса в рамках мер,
направленных на то, чтобы возложить убытки в первую очередь на
инвесторов, а не на налогоплательщиков.
В результате спасения Credit Suisse держатели облигаций AT1
Credit Suisse остались ни с чем, а акционеры, которые обычно
стоят ниже держателей облигаций в очереди на выплаты в случае
крахе банка, получили $3,23 миллиарда.
Восстановление рынка – хорошая новость для европейских и
азиатских регуляторов, которые в марте стали спешно заверять
держателей облигаций в том, что не повторят шаг швейцарского
коллеги.
Доходность облигаций AT1, подскочившая до уровня, при
котором инвесторы сомневались в том, что банки будут выкупать
свои долги, с тех пор опустилась. Погашение облигаций AT1 такими
крупными кредиторами, как BBVA, Barclays, UniCredit и Lloyds,
помогло успокоить рынки.
Облигации AT1 бессрочны, но банки имеют возможность их
обратного выкупа через определенное количество лет и в
большинстве случаев так и делают, что позволяет ограничить
стоимость заимствований и снижает риск для держателей таких
бумаг.
С июня некоторые европейские банки вновь начали продавать
долговые обязательства категории AT1: на прошлой неделе
французский BNP Paribas отметил высокий спрос при продаже своих
бондов на американском рынке. Аппетит инвесторов подстегнули
также сильные квартальные результаты кредитора.
«Значительная часть стресса, вызванного событиями вокруг
Credit Suisse, была устранена», – сказал Лоран Фрингс из Aegon
Asset Management, добавив, что долг AT1 по-прежнему
привлекателен для инвесторов по сравнению с другими банковскими
бондами, а также с корпоративными облигациями
ниже инвестиционного уровня.
Как показывает индекс BofA, даже после восстановления рынка,
премия за риск бондов AT1 по-прежнему выше, чем до спасения
Credit Suisse. Доходность облигаций такой категории многих
банков также превышает тогдашние уровни.
Доходность долларовых бондов AT1 Deutsche Bank с
погашением в 2025 году составляет 14% по сравнению с 10% в
начале марта, а доходность аналогичных бондов
UBS с погашением в 2027 году находится на уровне 11%, тогда как
в начале марта составляла около 9%.
Увеличение дополнительной доходности европейских облигаций
AT1 по сравнению с европейскими корпоративными облигациями
с рейтингом ниже инвестиционного уровня отражает
неопределенность перспектив рынка, отметили в недавней записке
аналитики Goldman Sachs.
«Полное устранение премии за риск облигаций AT1 зависит от
способности этого класса активов привлечь новых покупателей, а
этот процесс, вероятно, займет некоторое время», – написали они.
Джошуа Фарбер из BNP Paribas считает, что дальнейшие продажи
бондов и выкуп облигаций AT1 большим числом банков будут
способствовать восстановлению рынка.
Недавно UniCredit пересмотрел годовой прогноз продаж
облигаций AT1 номинированных в долларах, евро, фунтах и
швейцарских франках до 20 миллиардов евро ($21,80 миллиарда) с
15 миллиардов ($16,35 миллиарда) ранее.
($1 = 0,9173 евро)
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Йорук Бахчели и Кьяра Элизеи)
