НЬЮ-ЙОРК, 22 июн (Рейтер) – Ястребиный настрой
председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла
оказался недостаточным, чтобы убедить некоторых инвесторов в
том, что центральный банк вряд ли будет удерживать процентные
ставки неизменными в течение длительного времени.
Выступая в Палате представителей США в среду, Пауэлл
отметил, что ФРС предстоит пройти долгий путь для снижения
инфляции до целевого уровня в 2%. Он также отметил, что
центробанку, возможно, придется повысить ставки еще дважды в
этом году. С аналогичным заявлением он выступил по итогам
заседания регулятора на прошлой неделе.
Комментарии Пауэлла мало повлияли на позиции инвесторов на
фьючерсных рынках, привязанных к ставке ФРС. В среду они
отражали ожидания только одного дополнительного повышения ставки
в этом году и последующего снижения в январе. В то же время
прогнозы ФРС предполагают снижение ставки на 100 базисных
пунктов с пика в 5,6% к концу 2024 года.
«Рынок в целом полагает, что вероятное замедление экономики
и рецессионные условия, ожидаемые консенсусом к концу этого года
и в следующем, побудят регулятора смягчить денежно-кредитную
политику», – сказал Роджер Халлам из Vanguard.
Скептически настроенные инвесторы приводили в качестве
обоснования целый ряд факторов – от запаздывания, с которым
денежно-кредитная политика начинает оказывать воздействие до
тревожных сигналов, исходящих от некоторых участков кривой
доходности досдолга США. Инверсия кривой наблюдается уже в
течение года и усилилась в последние дни – явление, которое в
прошлом предшествовало рецессиям.
Внимательно отслеживаемый спред между доходностью двухлетних
и десятилетних облигаций в среду составил минус 100
базисных пунктов – самая большая инверсия кривой с момента краха
Silicon Valley Bank в марте.
Инвертированная кривая доходности возникает, когда
доходность казначейских облигаций с более коротким сроком
погашения оказывается выше доходности более долгосрочных
облигаций. Это говорит о том, что хотя инвесторы ожидают
повышения процентных ставок в ближайшей перспективе, они
считают, что более высокие затраты по займам в конечном итоге
навредят экономике, вынуждая ФРС впоследствии смягчить ДКП.
Спред между доходностью двухлетних и десятилетних облигаций
инвертировался 28 раз с 1900 года. В 22 случаях за этим
следовала рецессия, сообщили в прошлом году аналитики
Commonwealth Financial Network. Последний раз кривая
инвертировалась в марте 2022 года.
Не все «облигационные быки» обязательно верят в наступление
рецессии. Доходность по всем видам облигаций – от казначейских
до корпоративных – самая высокая за последние десять лет, что
повышает их привлекательность для стремящихся получить прибыль
инвесторов, несмотря на угрозу дальнейшего повышения ставок ФРС.
«При сильно инвертированной кривой мы видим высокую
доходность и больше возможностей, – сказал Стив Хукер из
Newfleet Asset Management. – Но в то же время мы считаем, что
Федрезерв в какой-то момент осуществит разворот к смягчению ДКП,
даже если это произойдет в 2024 году».
Прогнозы ФРС, в конечном итоге, оказались верными. Несколько
недель назад рынки перестали ожидать снижения ставки регулятором
во второй половине 2023 года на фоне свидетельств относительной
устойчивости экономики США перед лицом ужесточения
денежно-кредитной политики.
Грег Питерс из PGIM Fixed Income сказал, что инфляция
остается слишком высокой, чтобы ожидать снижения ставок в
ближайшее время.
«Мы не просто так увеличиваем сроки. Мы считаем, что это
слишком преждевременно», – сказал он.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давиде Барбушиа)